Model CAPM: Vzorec výpočtu

Bez ohľadu na to, ako diverzifikované investície, to je nemožné eliminovať všetky riziká. Investori si zaslúži mieru návratnosti , ktorá by kompenzovala ich prijatia. Capital Asset Pricing (CAPM) pomáha vypočítať investičné riziko a očakávaný výnos z investície.

ostré nápady

Analýza modelu CAPM bol vyvinutý ako ekonóm a neskôr získal Nobelovu cenu v odbore ekonómia , William Sharpe a načrtol vo svojej knihe z roku 1970 "teórie portfólia a kapitálových trhov." Myšlienka začína s tým, že niektoré investície zahŕňajú dva typy rizík:

1. Systematické. Táto trhové riziká, ktoré nemôžu byť diverzifikované. Príkladom sú úrokové sadzby, recesie a vojen.
2. Nesystémové. Tiež známy ako špecifická. Sú špecifické pre jednotlivé populácie a môže byť rozšírený nárast počtu cenných papierov v investičnom portfóliu. Technicky vzaté, predstavujú súčasť akciové prišiel, ktorý nie je v korelácii s celkovými pohybmi na trhu.

Moderné teórie portfólia naznačuje, že špecifické riziko možno odstrániť diverzifikáciou. Problém je v tom, že stále nerieši problém systémového rizika. Dokonca aj portfólio pozostávajúce zo všetkých akcií na akciovom trhu, nemožno ho odstrániť. Z tohto dôvodu je nutné pri výpočte spravodlivé príjmy systémové riziko z najviac znepokojujúce investorov. Táto metóda je metóda k jeho merania.

Model CAPM: Vzorec

Sharpe zistené, že zisky z individuálnej akcie alebo portfólia by sa mala rovnať nákladov na kapitál. Štandardné výpočtový model CAPM popisuje vzťah medzi rizikom a očakávaným výnosom:

_{Ra = f + β a} (r m - r f), v ktorom R _f - bez rizika rýchlosť, p _a - beta hodnotu bezpečnosti (pomer jeho riziká k riziku na trhu ako celku), r _m - očakávaný výťažok ( r _m - r _f) - výmena cena.

Východiskovým bodom je miera CAPM bez rizika. Je to, ako platí, že výnos 10-ročných štátnych dlhopisov. K tomu sa pridáva bonus pre investorov kompenzovať dodatočné riziko, ku ktorému chodí. Skladá sa z očakávaných ziskov z trhu ako celku mínus bezrizikovej miery výnosu. Riziková prémia vynásobí koeficientom, ktorý Sharpe s názvom "beta".

opatrenie rizikového

Opatrenie rizikového iba v CAPM je β-index. Meria relatívnu volatilitu, že sa ukazuje, ako je konkrétny cena akcií sa pohybuje hore a dole vzhľadom k akciový trh ako celok. Ak sa pohybuje presne v súlade s trhom, β _a = 1. CB s p _a = 1,5 rast o 15%, v prípade, že na trhu sa zvýši o 10%, a klesne na 15%, ak sa zníži na 10%.

"Beta" sa vypočíta pomocou štatistickej analýzy jednotlivých titulov denných ukazovateľov ziskovosti v porovnaní s denným výnosu trhu za rovnaké obdobie. Vo svojej klasickej štúdii v roku 1972 s názvom "Finančné aktíva cenový model CAPM: niektoré empirické testy" ekonómovia Fischer Čierny, Maykl Yensen a Mayron Shoulz potvrdená lineárny vzťah medzi výnosom z portfólia cenných papierov a ich p indexov. Študovali pohyb cien akcií na newyorskej burze v 1931-1965, resp.

Význam "beta"

"Beta" ukazuje výšku odškodnenia, ktoré by mali získať investorov na prevzatie ďalšieho rizika. Ak β = 2, je bez rizika rýchlosť je 3%, a trhové návratnosť - 7%, na trhu prebytok návrate sa rovná 4% (7% - 3%). V súlade s tým, nadmerné nutnosti vracia 8% (2 x 4%, produkt na trhu výťažku a β-index), a celkový požadovaný výťažok je 11% (8% + 3% prebytok výnos plus bezrizikové rýchlosť).

To naznačuje, že rizikové investície by mal poskytnúť prémiu nad bezrizikovou úrokovou sadzbou - táto suma sa vypočíta vynásobením prémie akciového trhu na jeho beta-indexu. Inými slovami, to je celkom možné, pretože vedel, jednotlivé diely modelu, aby posúdil, či je aktuálna cena akcií svojho pravdepodobného ziskovosti, to znamená, či kapitálové investície zisková, alebo príliš drahé.

Čo znamená CAPM?

Tento model je veľmi jednoduchá a poskytuje jednoduchý výsledok. Podľa neho je jediným dôvodom, že investor zarába viac než nákup jedna akcia, nie iný, to je viac riskantné. Niet divu, že tento model začal dominovať v modernej finančnej teórie. Ale to naozaj funguje?

To nie je úplne jasné. Veľkou prekážkou je "beta". Keď profesor Yudzhin Fama a Kenneth French skúmali výnosnosť akcie na newyorskej burze, a americká a NASDAQ v 1963-1990 rokov, zistili, že rozdiel v beta-indexov po tak dlhú dobu nemajú vysvetliť správanie rôznych cenných papierov. Nie je pozorovaná lineárna závislosť medzi koeficientom "beta" a jednotlivých výnosov akcií na krátku dobu. Tieto údaje naznačujú, že model CAPM môže byť nesprávne.

populárny nástroj

Cez toto, metóda je ešte široko používaný v investičnej komunite. Hoci β-index je ťažké predpovedať, ako jednotlivé akcie bude reagovať na určité pohyby na trhu, investori budú pravdepodobne bezpečne vyvodiť záver, že portfólio s vysokou "beta" sa bude pohybovať viac než trh v každom smere, a nízka budú kolísať menej.

To je obzvlášť dôležité pre správcov fondov, pretože môžu nechcú (alebo nemôžu dovoliť), držať peniaze, ak sa domnievajú, že trh bude pravdepodobne klesať. V takom prípade sa môžu držať zásoby s nízkou beta-indexu. Investori môžu vytvoriť portfólio v súlade so svojimi špecifickými požiadavkami na riadenie rizík a ziskovosti, ktorá sa snaží kúpiť papier p _a> 1, keď je trh rastie, a s p _o <1, keď to klesne.

Niet divu, že CAPM zvýšilo používanie indexácie pre tvorbu portfólia akcií, simulovať konkrétny trh, tí, ktorí sa snažia minimalizovať riziká. To je do značnej miery spôsobené tým, že v závislosti od modelu, získať vyšší výnos než trh ako celok, je možné ísť na vyššie riziko.

Nedokonalá, ale správna

Ocenenie modelové výnosy z finančných aktív (CAPM), v žiadnom prípade sa nejedná o dokonalej teórie. Ale jej pravý duch. Pomáha investori určiť, aké zisky si zaslúži za to riskovať svoje peniaze.

Doterajšie teórie kapitálového trhu

zahŕňajú predpoklady k základnej teórie:

• Všetci investori sú svojou povahou sklon, aby sa zabránilo riziku.
• Majú rovnaké množstvo času na vyhodnotenie informácií.
• K dispozícii je neobmedzený kapitál, ktorý si môžete požičať na bezrizikovej miery výnosu.
• Investície možno rozdeliť do neobmedzeného počtu jednotiek neobmedzené veľkosti.
• Žiadne dane, inflácia a prevádzkové náklady.

Z dôvodu týchto podmienok investori vybraných portfólií s minimálnym rizikom a maximálny výnos.

Od samého začiatku, tieto predpoklady boli považované za nereálne. Ako by sa závery tejto teórie majú aspoň nejakú hodnotu v týchto priestoroch? Aj keď samy o sebe môžu byť ľahko príčinou chybných výsledkov, zavedenie modelu sa tiež ukázalo ako ťažké.

kritika CAPM

V roku 1977, štúdia vykonaná Imbarinom Budzhangom a Annuarom Nassir, dieru v teórii. Ekonómovia radené na akciu pomerom čistého zisku k cene. Podľa výsledkov, cenné papiere s vyšším pomerom výťažku, ako pravidlo, dať väčší zisk ako je dané CAPM. Ďalší dôkaz nie je, v prospech ktorých sa objavila teória, za pár rokov (vrátane prác Rolf Banz, 1981), kedy bol objavený tzv veľkosti efektu. Výskum ukázal, že malé trhová kapitalizácia akcie sa správali lepšie ako predpovedal CAPM.

a bolo vykonané ďalšie výpočty, všeobecné tému, ktorá bola skutočnosť, že finančné výsledky, tak starostlivo sledované analytikmi, v skutočnosti obsahujú určité informácie výhľadový, ktorý nie je plne odráža v P-indexu. V závere, že cena akcie je len súčasná hodnota budúcich peňažných tokov vo forme zisku.

možné vysvetlenie

Tak prečo s takým veľkým počtom štúdií, napádať platnosť CAPM, metóda je stále široko používaný, študoval a prijal po celom svete? Jedným z možných vysvetlení môže byť obsiahnutý v práci autorstvo v roku 2004 Peter Chang, Herba Johnson a Michael Scilla, ktorý bol analyzovaný za použitia modelu CAPM Fama a francúzskej 1995. Zistili, že akcie s nízkym pomerom ceny k účtovnej hodnote, obvykle vlastnený spoločností, ktoré v nedávnej dobe mali nepríliš vynikajúce výsledky a prípadne dočasne nepopulárnych a lacné. Na druhej strane, spoločnosti vyššie ako na trhu, pomer môže byť dočasne preceňovať, pretože sú v rastovej fáze.

Radenie firmy na takých ukazovateľov, ako je pomer ceny k účtovnej hodnote alebo ziskovosti, odhalila subjektívne reakciu investorov, ktorá má tendenciu byť veľmi dobrá v dobe rastu a prehnane negatívne v čase krízy.

Investori majú tendenciu preceňovať minulej výkonnosti, čo vedie k vysokým cenám za akcie spoločností s vysokým pomerom ceny k zisku (rastúce) a príliš nízky v spoločnostiach s nízkou (lacné). Po ukončení cyklu vedie často vykazujú vyššiu mieru návratnosti pre lacné cenné papiere a nižší rast.

pokúsi nahradiť

Pokusy boli vykonané vytvoriť najlepší spôsob hodnotenia. Intertemporal model pre určovanie hodnoty finančných aktív Merton (ICAP) 1973, napríklad, je rozšírenie modelu CAPM. To sa vyznačuje použitím iných predpokladov pre tvorbu investícií cieľovej kapitálu. Investori CAPM starať iba o bohatstvo, ktoré oni produkujú svoje portfóliá na konci súčasného obdobia. V ICAP sa obávajú nielen pravidelné príjmy, ale tiež možnosť konzumovať alebo investovať zisky.

Pri výbere portfólia v čase (T1) ICAP investori sa dozvedieť, ako ich bohatstvo v čase t môže závisieť od rôznych faktorov, ako sú príjmy zo zárobkovej činnosti, cien spotrebného tovaru a povahe portfólia príležitostí. Hoci ICAP bol dobrý pokus o vyriešenie nedostatkov CAPM, mal tiež svoje obmedzenia.

príliš nereálne

Hoci model CAPM je stále jedným z najviac študoval a potvrdzujem, boli jej priestory boli kritizované od počiatku ako príliš nereálne pre investorov v reálnom svete. Čas od času vykonávané empirickú metódu výskumu.

Faktory, ako je veľkosť, pomerov a rôzne cenové dynamiky, jasne ukazujú nedokonalou verzii. Toto ignoruje príliš mnoho iných tried aktív, takže ho možno považovať za schodnou cestou.

Napodiv, že vykonala toľko výskum vyvrátiť modelu CAPM ako štandardná teória trhovej ceny, a nikto dnes sa zdá byť už podporuje model, pre ktorý bola udelená Nobelova cena.