Hodnotenie investičných projektov. Hodnotenie rizika investičného projektu. Kritériá hodnotenia investičných projektov

Úspešný rozvoj podnikania často vyžaduje, aby podnikateľ pritiahol investície. K tomu môže pomocou rôznych nástrojov. V mnohých prípadoch však rozhodnutie investora o tom, či bude alebo nebude investovať do konkrétneho podniku, bude založené na vykonaní nezávislej analýzy a vyhodnotení vyhliadok konkrétneho projektu. Aké kritériá môžu byť v tejto súvislosti zahrnuté?

Jednoduchosť a zložitosť

Hodnotenie investičných projektov, ako sa mnohí odborníci domnievajú, na jednej strane súvisí s multifaktorom skúmania podnikateľskej myšlienky. Súčasne je možné vziať do úvahy nielen vlastnosti samotného konceptu, ale aj vonkajšie faktory - stav trhu, politické procesy atď. Atraktívnosť investičného projektu možno analyzovať z hľadiska osobnosti podnikateľa, úrovne vypracovania finančného plánu. Na druhej strane sa celá podstata zodpovedajúceho výskumu zvyčajne obmedzuje na odpoveď na súbor najjednoduchších otázok: projekt bude ziskový, do akej miery a kedy očakávať príjmy?

Univerzálne kritériá, ktoré by nám umožnili jednoznačne určiť, ktoré konkrétne faktory analýzy jasne ovplyvňujú budúcu ziskovosť podnikateľskej iniciatívy, aj v prostredí profesionálnych investorov, ešte neboli vynájdené. Súbor nástrojov, prostredníctvom ktorých sa dá vykonať kvalitatívne hodnotenie a analýza investičných projektov, je k dispozícii v širokej škále špecifických riešení. Aké sú kritériá, podľa ktorých moderní investori hodnotia vyhliadky podnikateľských nápadov?

Kľúčové kritériá

V prvom rade ide o ukazovatele, ktoré odrážajú hospodársku efektívnosť investícií. V "vzorec" uplatniteľnom na výpočet konkrétnych čísel pre toto kritérium existujú dve základné "premenné" - skutočná investícia, ako aj ročný zisk (niekedy vyjadrený ako ziskovosť, tj v percentách). V niektorých prípadoch sú kritériá na hodnotenie investičných projektov v tomto "vzorci" doplnené o taký aspekt, ako je doba návratnosti. To znamená, že ak hovoríme napríklad o prvom roku podnikania, potom vkladateľ môže chcieť vedieť, koľko mesiacov bude projekt aspoň na nulu. Vo všeobecnosti možno povedať, že metodika hodnotenia investičných projektov je viazaná na časový faktor. Celkové najdôležitejšie kritériá z ekonomického hľadiska korelujú s konkrétnymi obdobiami.

Ak zvážime kritériá hodnotenia investičných projektov, ktoré sú častejšie spojené s časom, môžeme zadať nasledujúci zoznam:

• Čistá súčasná hodnota;
• Interné a upravené výnosy;
• Priemerná miera, ako aj index ziskovosti.

Aká je výhoda týchto kritérií? Takmer vo všetkých prípadoch dostane investor určitý racionálny digitálny indikátor, ktorý môže umožniť rozvrstvenie viacerých potenciálnych projektov.

Optimálny obchodný model

Vypočítajte "premenné" vzhľadom na "vzorec", ktorý sme uviedli vyššie alebo podobne, investor sa pokúsi analyzovať predovšetkým obchodný model navrhnutý podnikateľom. To znamená, že to skúmame na existenciu riešení, ktoré sú schopné poskytnúť požadovaný tok príjmov v čase, ktorý investor a ostatné zainteresované strany sú spokojní. Princípy hodnotenia investičných projektov založené na osobitostiach obchodného modelu sú založené na použití špeciálnych metód na výpočet kľúčových ukazovateľov. Zvážte ich.

Výpočet ukazovateľov

V praxi sa výpočet ukazovateľov spravidla vykonáva pomocou metód diskontovania. Znamená to veľkosť váženej priemernej hodnoty kapitálu alebo, ak je vhodnejšie z hľadiska obchodného modelu, priemerný trhový výnos pre podobné projekty. Existujú metódy diskontovania založené na bankových sadzbách. Znamená to, že rentabilita projektu sa porovnáva ako opcia s návratom na umiestnenie podobnej sumy hotovosti na bankový vklad. Typické ukazovatele na hodnotenie efektívnosti investičných projektov zvyčajne berú do úvahy aj infláciu alebo súvisiace procesy, ktoré odrážajú odpisy aktív, ktoré sú pre investora mimoriadne dôležité.

Teraz sa obráťme z teórie na prax. Zvážme, ako sa vyhodnocovanie investičných projektov uskutočňuje analýzou niektorých vyššie uvedených kritérií. Začnime s dobou návratnosti. Jedná sa o jeden z kľúčových ukazovateľov, ktoré sa používajú na hodnotenie investičných projektov. Ak sú napríklad ostatné kritériá dvoch porovnaných podnikateľských iniciatív rovnaké, potom sa dáva prednosť obvykle tomu, kde investície idú rýchlejšie "na nulu".

Analýza doby návratnosti

Uvedeným kritériom je časový interval medzi okamihom začiatku podnikateľského projektu (alebo finančnou tranžou investícií investora) a stanovením udalosti, keď sa celková suma uloženého čistého zisku rovná kumulatívnemu objemu investícií. Niektorí experti dodávajú ešte jednu podmienku - trend charakterizujúci obchodný výstup "na nulu" by mal byť udržateľný. To znamená, že ak sa v niektorých mesiacoch po začiatku podnikania akumulovaný zisk stane rovným investícií a po určitom čase náklady opäť prekročili výnosy, potom doba návratnosti nie je stanovená. Existujú však analytici, ktorí neberú do úvahy toto kritérium alebo ho nezohľadňujú v rámci komplexných vzorcov s veľkým počtom podmienok.

V ktorých prípadoch má investor tendenciu prijať kladné rozhodnutie založené na analýze doby návratnosti? Odborníci identifikujú dva hlavné prípady. Po prvé, ak sa vo vzťahu k tomuto obdobiu dostane zisk rovný alebo porovnateľný s minimálnou ročnou diskontnou sadzbou rýchlejšie ako 12 mesiacov. To je predbežne povedané, ak za 10 mesiacov projektu získa investor v banke ziskovosť vo výške 15% ročne, ktorá sa rovná 15% ročne, bude radšej investovať do projektu ako otvoriť vklad s cieľom investovať ďalšie dva mesiace do vypustenia kapitálu, a. Po druhé, rozhodnutie investovať do podnikania môže byť prijaté, ak investor zistí, že doba návratnosti je prijateľná, za predpokladu, že hodnotenie rizika investičného projektu neodhalí faktory, ktoré by mohli ovplyvniť pokles ziskovosti. Takéto prípady sú charakteristické hlavne pre ekonomiky s nízkou infláciou a nízkou volatilitou výmenného kurzu (a teda s malým úrokom z bankových vkladov) - potom sú investori viac ochotní zvážiť investovanie do reálneho podnikania a venovať väčšiu pozornosť nielen ziskovosti, ale aj rizikám.

Hodnotenie investičných projektov založené iba na období návratnosti je však nedostatočné. Hlavne preto, že v tomto prípade sa nezohľadňuje zisk, ktorý možno získať po tom, ako príjmy prekročia náklady. Relatívne povedané je pravdepodobné, že investor, ktorý získal 15% a stiahne kapitál, bude chýbať príležitosť zarobiť ďalších 30% v nasledujúcom roku.

Čistá súčasná hodnota

Ako sme už uviedli, indikátory efektívnosti investičných projektov zahŕňajú kritérium ako čistá súčasná hodnota. Ide o rozdiel medzi výškou očakávaných príjmov a veľkosťou počiatočnej investície do podnikania. To znamená, že odráža, koľko môže celkový kapitál firmy rásť. Investor uprednostňuje projekt, v ktorom sa očakáva vyššia čistá súčasná hodnota s rovnakou úrovňou rizík a rovnakým časovým intervalom. V takomto prípade nemôže byť doba návratnosti zohľadnená vôbec (hoci sa to nestane často).

Interná miera návratnosti

Uvedené ukazovatele hodnotenia investičných projektov sú často doplnené o také kritérium ako interná miera návratnosti. Hlavnou výhodou tohto nástroja je, že zisk investora možno vypočítať bez zohľadnenia diskontnej sadzby. Ako je to možné? Záležitosť spočíva v tom, že vnútorná forma ziskovosti predpokladá zhodu s mierou diskontovania, ale veľkosť očakávaných výnosov sa zhoduje s veľkosťou uzavretých prostriedkov. Relatívne povedané, investor, ktorý do projektu investuje 100 000 rubľov, si môže byť istý, že aspoň takú sumu, ktorú dostane po určitej lehote, ako aj "príplatok", ktorý mu vyhovuje na základe zvolenej diskontnej sadzby.

Zmenená sadzba

Hodnotenie investičnej atraktívnosti projektu môže byť doplnené kritériom, ako je upravená vnútorná miera návratnosti. Môže sa použiť, ak sa napríklad čistý súčasný príjem prejaví ako negatívny (nižší ako zvolená diskontná sadzba), hoci ostatné ukazovatele sú pozitívne. Napríklad obvyklá vnútorná miera návratnosti. To znamená, že investičný investor, ktorý investuje 100 tisíc rubľov v určitom časovom období, ich vráti 15% po desiatich mesiacoch podnikania, ale po 24 mesiacoch celková ziskovosť spoločnosti je 1-2%. V takomto prípade je potrebné upraviť vnútorný výnos na základe období, keď príjmy nepostačujú na splnenie kritéria pre diskontnú sadzbu, až do stanovenia čistej straty. Preto je dôležité, aby investor vedel: Možno je lepšie pre neho investovať 100 tisíc rubľov na splátky s úrokom za 10 mesiacov a získať 15 tisíc, ako dať peniaze do obehu za 24 mesiacov a zvýšiť len 1-2 tisíc rubľov.

Index ziskovosti

Ekonomické hodnotenie investičných projektov spravidla zahŕňa zahrnutie takéhoto kritéria do analýzy ako index ziskovosti. Tento parameter vám umožňuje určiť, koľko v priemere získajú všetci investori (alebo len ak budú mať všetok kapitál firmy) po určenom časovom období na základe pôvodného objemu nasmerovaných prostriedkov.

Kvalitatívne kritériá

Vyššie uvedené sme zvažovali racionálne, kvantitatívne kritériá, pomocou ktorých možno vykonať finančné hodnotenie investičného projektu. Existujú však aj kvalitatívne parametre. Je ťažké ich vyjadriť v číslach (aj keď v niektorých ohľadoch je to samozrejme možné). Ale sú často nie menej dôležité ako "vzorce", pri ktorých sa zohľadňujú parametre, ktoré sme skúmali. O akých kritériách môžeme hovoriť? Odborníci identifikujú svoju ďalšiu sadu.

Po prvé, študovaný obchodný projekt by mal byť vyvážený, zohľadniť objektívne podmienky na trhu, splniť stanovené ciele. Po druhé, zámery a očakávania podnikateľa by mali byť primerané dostupným zdrojom - personálu, dlhodobému majetku, zdrojom financovania. Po tretie, kvalitatívne posúdenie rizík investičného projektu by sa malo uskutočniť v primeranej miere. Po štvrté, podnik by mal vypočítať možný vplyv implementácie podnikateľských iniciatív na neekonomické oblasti - spoločnosť, politiku na regionálnej alebo obecnej úrovni, ekológiu a analyzovať obrazové efekty.

Faktory ziskovosti

Skutočne, odkiaľ pochádzajú údaje z "vzorcov" na určenie racionálnych kritérií, na základe ktorých možno hodnotiť investičnú atraktívnosť projektu? Môže existovať množstvo zdrojov údajov. Pokúsme sa zistiť, čo môže byť ich povaha. Odborníci identifikujú dve hlavné skupiny faktorov, ktoré ovplyvňujú "premenné" pre "vzorce" vzhľadom na racionálne ukazovatele - tie, ktoré ovplyvňujú veľkosť ziskov a tie, na ktorých závisia náklady. Táto klasifikácia je zároveň premenlivá, keďže rovnaký faktor môže súčasne prispieť k rastu príjmov jednej firmy a súčasne komplikuje podnikanie za inú. Jednoduchým príkladom je kurz rubľa. Jeho rast je veľmi výhodný pre vývozcov - ich príjmy v ruskej národnej mene rastie. Na druhej strane, dovozcovia musia výrazne zaplatiť. Okrem obchodovania s menami, aké ďalšie faktory možno uviesť ako príklad?

Môže ísť o zvýšenie alebo zníženie kapacity v konkrétnom segmente trhu av dôsledku toho sa objem predaja zvýši alebo zníži. Spravidla je to spôsobené vznikom nových hráčov v odvetví, zlúčení, konkurzov atď., V niektorých prípadoch aj štátnej politiky. Ďalším faktorom je rast nákladov podniku v dôsledku inflačných procesov, zmien stability trhu dodávateľov a zmluvných strán. Ďalším príkladom je vplyv technologických procesov - zavedenie určitých predajných nástrojov alebo výroba môže významne ovplyvniť celkovú dynamiku príjmov v podnikaní. Zvyčajne novšie zariadenia zahŕňajú zníženie technologického cyklu. V dôsledku toho produkt vstupuje na trh rýchlejšie. Odhad nákladov na investičný projekt s lepšou výrobnou základňou môže byť vyšší ako náklady, ktoré znamenajú použitie, hoci spoľahlivé, zariadení, ktoré sú konzervatívne z hľadiska dynamiky produkcie tovaru.

Ďalšie kritériá

Existujú aj ukazovatele na hodnotenie investičných projektov, ktoré nemajú takú hospodársku povahu, ako sú vo väčšej miere založené na účtovných zásadách. To znamená, že skúmame, ako efektívne sa spoločnosť registruje, ako sa pravidelne vykonáva vyhodnotenie hodnoty dlhodobého majetku, do akej miery sa účinne vytvára tok dokumentov v rámci spoločnosti a s partnerskými organizáciami a štátnymi štruktúrami.

Rovnako je možné hospodárske zhodnotenie investičných projektov na makroúrovni. To znamená, že existuje analýza súboru faktorov, ktoré môžu ovplyvniť vyhliadky podnikania na základe konjunktúry národného alebo globálneho trhu. V niektorých prípadoch sa zohľadňujú osobitné charakteristiky právnych predpisov. To znamená, že napríklad na úrovni prameňov práva na federálnej úrovni sú možné súkromné úpravy z hľadiska colnej legislatívy (napríklad zákaz dovozu takéhoto tovaru zo zahraničia), potom investor môže považovať za nevhodné investovať do takejto a takejto činnosti napriek tomu, Vypočítané ukazovatele ziskovosti a ziskovosti sú veľmi sľubné.

Môže sa vykonávať nielen finančné hodnotenie investičného projektu, ale napríklad analýza osobnosti majiteľa podniku na úrovni psychológie, jeho prepojenia, odporúčania iných účastníkov trhu. Variant je možný, ak investor rozhoduje na základe osobného vzťahu k osobe, ktorá sa považuje za kandidáta na obchodných partnerov.

Je tiež možné, že vyhliadky na investície budú hodnotené na základe odporúčaní ostatných účastníkov trhu, hodnotení priemyslu, frekvencie prítomnosti značky a vedúcich pracovníkov v médiách. Ak ide o otázku vážnych investícií - investor spravidla používa integrovaný prístup k hodnoteniu investičného projektu.